经济导报财做生意酌员 秋风

7月31日，上交所上市委第27次会议将审议德力佳传动科技(江苏)股份有限公司(简称“德力佳”)的首发恳求。该公司的践诺铁心东说念主为刘开国、孔金凤佳偶，二东说念主推敲铁心公司41.98%的股份。德力佳拟在上交所主板上市，保荐机构为华泰联结证券。本次IPO，公司拟召募资金18.81亿元，一齐投向“年产 1000 台 8MW 以上大型陆优势电齿轮箱模样”及“汕头市德力佳传动有限公司年产800 台大型海优势电齿轮箱汕头模样”模样。

招股书上会稿显现，德力佳缔造于2017年，总部位于江苏省无锡市锡山区，专注于高速重载精密齿轮传动居品的研发、出产与销售，中枢居品为风电主齿轮箱。笔据 QY Research 统计数据，2024 年，公司人人市集占有率10.36%，位列人人第三，中国市集占有率 16.22%，位列天下第二。不外跟着风力发电平价上网战略的鼓吹和国度补贴的取消，以及风机市集的竞争日益强烈，德力佳改日事迹有很大省略情味。财报显现，2024年德力佳营收37.15亿元，同比下滑16.36%；净利润5.34亿元，同比下降15.8%。另外，看成高新本领企业，德力佳的研发参加也显得不足。2022-2024年，公司研发用度率仅为1.40%、2.70%和2.73%，不足行业平均水平5.92%的一半。2024年1.01亿元的研发参加，也低于行业平均1.38亿元。中枢团队中有三东说念主来自竞争敌手南高齿。市集最为和蔼的是公司的两大股东同期为公司的要道客户问题，投资者对公司上市后如何幸免“财务作秀及利益运输”存在疑虑。旧年营收与净利润双降，前五大客户孝敬超九成收入德力佳的客户网络度较高，呈报期内(2022年至2024年)，公司上前五大客户推敲销售金额占营业收入的比例分辨为98.86%、95.92%和 94.73%。其中，三一重能和前景动力是公司的迫切客户和股东。三一重能抓股28%，为公司第二大股东；前景动力通过彬景投资波折抓股15.27%，为波折第三大股东。此外，公司与金风科技、明阳智能、电气风电等头部风电整机制造商也建树了恒久配合关系。

尽管公司默示客户资源丰富，但其高度依赖前五大客户的风险回绝淡薄。举例，2024年，由于前景动力自产齿轮箱，其采购金额大幅下降，平直影响了德力佳的事迹。此外，金风科技因排产治愈导致订单减少，亦然2024年营收和净利润下滑的迫切原因之一。不错看出，前五大客户的风吹草动，皆会对公司事迹变成不小的影响。德力佳的财务数据显现，其谋略事迹在2024年出现显著下滑。2022年至2024年，公司营业收入分辨为31.08亿元、44.42亿元和37.15亿元，归母净利润分辨为5.40亿元、6.34亿元和5.34亿元。2024年，公司营收同比下降16.36%，净利润同比下降15.77%。

2024年，公司风电主齿轮箱的平均单价同比下落21.32%至23.4万元/MW，尽管毛利率仍看护在24.67%，但改日若无法有用转嫁成本压力，盈利空间可能进一步压缩。此外，2024年末在手订单同比镌汰54.54%，2024年营业收入同比下降16.36%，显现出公司刻下边临的市集压力。既是大股东又是大客户，三一重能深度绑定激发投资者担忧德力佳与三一重能之间的谋划走动备受和蔼。三一重能不仅是公司的迫切客户，同期亦然抓股28%的股东。2022年至2024年，德力佳向三一重能的销售收入分辨为3.81亿元、8.62亿元和13亿元，呈抓续增长趋势。上交地点问询函中曾条目德力佳确认谋划走动的订价公允性，并分析改日谋划走动金额和占比的变动趋势。另外，公司现任董监高及中枢本领团队中多东说念主具有三一重能或前景动力配景，其中3东说念主仍在谋划方担任要职。这种“你中有我”的东说念主员安排，也使业务安详性存在很大疑问。值得和蔼的是，德力佳陶冶初期，三一重能曾以1元价钱将旗下三一增速机转让给德力佳。这种极端走动背后的营业逻辑令东说念主隐隐。当今，“三一系”旗下还是有三一重工、三一重能、三一外洋3家上市公司。若德力佳获胜上市，这家由三一重能参与投资陶冶的公司，将成为“三一系”在本钱市集的又一枚落子。不外，三一重能既是大股东，又是大客户，它与德力佳的谋划走动很难让投资者宽解，包括走动的真确性以及有无利益运输等方面。市集环境正发生较大变化，新增产能能否得手消化？德力佳这次IPO谋略召募资金18.81亿元，主要用于年产1000台8MW以上大型陆优势电齿轮箱模样和年产800台大型海优势电齿轮箱模样。2024年，公司产能为3096台，而上述两个模样推敲将新增1800台产能，约占现存产能的58%。

上交所对此提倡了明确的问询kaiyun官方网站登录入口，条目公司确认新增产能的必要性、消化材干和潜在风险。公司需阐发其具备迷漫的市集需求支抓新增产能，不然可能面对产能多余和钞票减值的风险。德力佳的主要竞争敌手包括威能极、采埃孚、南高齿、杭齿前进、重齿公司、南边宇航、大连重工等。这些企业在风电主齿轮箱界限均具有较强的市步地位和本领实力。举例，采埃孚累计装机稀奇180GW，南高齿居品规格涵盖1.5MW-20+MW，杭齿前进、重齿公司等也在各自细分界限具备权贵优势。德力佳天然在人人和国内市集占据一定份额，但在面对这些行业巨头的竞争时，仍需束缚提高本身的本领壁垒和市集拓展材干，才能看护其最初地位。从市集环境看，2025年1月，国度发展校正委和动力局联结发布《对于真切新动力上网电价市集化校正促进新动力高质料发展的见告》，明确新动力模样上网电量原则上一齐进入电力市集，上网电价通过市集走动形成。这一战略意味着风电电价将愈加市集化，可能导致价钱进一步下降，从而传导至上游零部件，对德力佳的盈利材干组成压力。此外，若其他风电整机厂商效仿前景动力，转向自产自供款式，德力佳的市集份额可能进一步受到挤压。公司需在招股书中预防分析改日单价和销量的变化趋势，并确认谋略事迹下滑趋势是否已扭转，改日是否存在抓续下滑的风险。